बजाज फिनसर्व एएमसी के अनुसार, बीता हुआ साल इस बात की याद दिलाता है कि बाज़ार शायद ही कभी किसी सीधी लकीर या पहले से तय कहानी पर चलते हैं।
बजाज फिनसर्व एसेट मैनेजमेंट लिमिटेड के हेड – फिक्स्ड इनकम, सिद्धार्थ चौधरी ने कहा, “पिछले साल की शुरुआत में कहानी बहुत सीधी लग रही थी—कि ब्याज दरों में कटौती से यील्ड्स नीचे आएंगी। लेकिन हकीकत कहीं अधिक जटिल निकली। जी10 अर्थव्यवस्थाओं में केंद्रीय बैंकों ने दरों में आक्रामक कटौती की, फिर भी लंबी अवधि की यील्ड्स में शायद ही कोई हलचल हुई। अमेरिका में तो फेड द्वारा दरें घटाने के बावजूद 10 साल की यील्ड्स बढ़ गईं। ऐसा इसलिए है क्योंकि बाज़ार के बुनियादी कारक—जैसे विकास की उम्मीदें, महंगाई का रुख और बॉन्ड की मांग-आपूर्ति—सिर्फ नीतिगत बदलावों से खत्म नहीं होते।”
उन्होंने कहा कि भारत में भी कुछ ऐसा ही परिदृश्य देखने देखने में आया है। “आरबीआई द्वारा ओएमओ के ज़रिये तरलता प्रदान करने के बावजूद, पिछले दिसंबर में भी लंबी अवधि की यील्ड्स ऊपर गईं। बॉन्ड की भारी सप्लाई और वैश्विक बाज़ारों के असर का प्रभाव अभी भी बना हुआ है। तरलता से मदद तो मिलती है, लेकिन उसका असर बहुत सीमित रहता है।”
चौधरी जी ने रुपये में आई तेज़ गिरावट का भी ज़िक्र किया, जो थोड़े समय के लिए 91 के स्तर को पार कर गया था। उन्होंने कहा, “रुपये की कमज़ोरी ने बाज़ारों को बेचैन कर दिया, जबकि घरेलू मोर्चे पर स्थिति लगभग आदर्श थी—मज़बूत विकास और काबू में आती महंगाई। इसकी वजह बाहरी थी: अमेरिकी टैरिफ, भू-राजनीतिक चिंताएं और विदेशी निवेशकों की लगातार आउटफ्लो।” उन्होंने आगे कहा कि भले ही चालू खाता घाटा जीडीपी के अनुपात में ठीक लग रहा है, लेकिन वास्तविक आंकड़ों में यह अब भी एक बड़ा आंकड़ा है।
भविष्य को देखते हुए, वह किसी प्रभावशाली बदलाव के बजाय स्थिरता की उम्मीद करते हैं। “रुपये का दृष्टिकोण सकारात्मक है, लेकिन किसी बड़े उछाल की उम्मीद न करें। यदि अमेरिकी टैरिफ की स्थिति सुलझती है, तो साल की समाप्ति मज़बूत हो सकती है। हालांकि, अमेरिकी फेड का सख्त रुख—और उसके परिणामस्वरूप डॉलर की मज़बूती—सबसे बड़ा जोखिम बनी हुई है।”
ब्याज दरों और रणनीति पर चौधरी ने सतर्क रुख अपनाया। “महंगाई के कम अनुमानों को देखते हुए दिसंबर 2025 की एमपीसी की बैठक में उम्मीद के मुताबिक दरों में 25 बेसिक अंकों (0.25%) की कटौती की गई। फरवरी में होने वाली आगामी एमपीसी बैठक के लिए, आरबीआई दरें घटाने के प्रति विरोधी रुख नहीं दिखा रहा है। हालांकि, वित्त वर्ष 2027 की पहली छमाही में खुदरा महंगाई के करीब 4% रहने के अनुमान के साथ, दरों में और कटौती को तर्कसंगत ठहराना मुश्किल हो सकता है।”
उन्होंने कहा कि बॉन्ड की भारी सप्लाई निवेश के अवसर खोल सकती है। “चौथी तिमाही में स्टेट डेवलपमेंट लोन की भारी सप्लाई के चलते ‘स्प्रेड्स’ का अंतर ज़्यादा बना हुआ है। ऐसे में वित्त वर्ष 2027 की ओर बढ़ने और बजट की चर्चा शुरू होने पर, निवेश के लिए यह अच्छे प्रवेश बिंदु साबित हो सकते हैं।”
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